中廣核電力是中國核電行業(yè)最大的參與者。公司第一大股東為中廣核集團(tuán)，持股比例達(dá)57.78%。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，截至19 年三季度末，公司前三大股東持股合計(jì)占比達(dá)到80.68%。

公司收入由電力銷售、工程建設(shè)組成，電力銷售占比超過九成。2018年，營業(yè)收入中電力銷售、工程建設(shè)分別占93.6%、6.4%。2016~2018 年，公司三年收入、歸母凈利潤復(fù)合增速分別為23.7%、9.0%。

核電行業(yè)分析：核電發(fā)展空間巨大，19年核電項(xiàng)目審批正式重啟。1）2013年起，世界核電發(fā)電量開始從福島核事故的影響中復(fù)蘇。2011 年至2012年，受福島核事故影響，全球核能發(fā)電量顯著下跌。此后于2013 年開始，全球核能發(fā)電量逐漸恢復(fù)。2018 年，核能發(fā)電量為25630 億千瓦時(shí)，占全球總發(fā)電量的9.6%。2018 年，世界核電并網(wǎng)容量達(dá)到3981.54 億瓦特，2013~2018 年五年復(fù)合增速1.3%。2）我國在運(yùn)、在建核電機(jī)組容量排名分別為世界第三、第一。目前，我國已成為世界上少數(shù)幾個(gè)擁有比較完整的核工業(yè)體系的國家之一。目前在運(yùn)核電機(jī)組裝機(jī)容量排名前五的國家分別是美國、法國、中國、日本、俄羅斯，中國排名第三。中國是全球在建機(jī)組裝機(jī)容量最大的國家，占世界在建核電裝機(jī)容量的22.7%。我國核電站集中在華東、華南等沿海地區(qū)。3）我國核電發(fā)展迅速。2019 年1 至11月，我國核電發(fā)電量達(dá)到3151.4 億千瓦時(shí)，占全國總發(fā)電量的4.9%，十年復(fù)合增速15.7%。2018 年，我國核電裝機(jī)容量達(dá)到4466 萬千瓦，占全國發(fā)電裝機(jī)的2.4%，十年復(fù)合增速17.3%。2013 年1 月1 日后投產(chǎn)的核電機(jī)組執(zhí)行全國標(biāo)桿電價(jià)，此前每個(gè)核電站設(shè)定上網(wǎng)電價(jià)。4）核電項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯，審批有望近期重啟。核電具有環(huán)保、電量穩(wěn)定、利用小時(shí)高等優(yōu)點(diǎn)。2017 年，我國核能占一次能源消費(fèi)量的比重為1.8%，相比于世界平均水平4.4%還有較大提升空間。截止目前，十三五期間新開工核電規(guī)模較十三五規(guī)劃還有較大差距。漳州核電廠1、2 號(hào)機(jī)組、太平嶺核電站一期環(huán)評(píng)報(bào)告19 年3 月受理，核電項(xiàng)目審批有望近期重啟。

公司業(yè)務(wù)分析：國內(nèi)最大的核電公司，在建項(xiàng)目充足。1）公司是國內(nèi)最大的核電公司，2018 年發(fā)電量市場(chǎng)份額58.4%。我國核電項(xiàng)目由中廣核集團(tuán)、中核集團(tuán)、國家電投三家公司投資開發(fā)。截至2019 年12 月31 日，公司管理24 臺(tái)在運(yùn)核電機(jī)組，裝機(jī)容量分別為27,142 兆瓦，占全國在運(yùn)核電總裝機(jī)容量的57.2%。截至2019 年12 月31 日，公司管理4 臺(tái)在建核電機(jī)組，裝機(jī)容量分別為4,598 兆瓦，占全國在建核電總裝機(jī)容量的39.0%。公司管理的在運(yùn)核電機(jī)組上網(wǎng)電量市場(chǎng)份額為國內(nèi)市場(chǎng)第一，2018年市場(chǎng)份額58.4%。2）在運(yùn)27142 兆瓦，紅沿河5、6 號(hào)機(jī)組今明兩年投產(chǎn)。截至2019 年12 月31 日，本集團(tuán)運(yùn)營管理的在運(yùn)核電機(jī)組共24 臺(tái)，裝機(jī)容量為27,142 兆瓦。2019 年公司控股上網(wǎng)電量較2018 年增長15.1%。

其中，陽江5 號(hào)機(jī)組、6 號(hào)機(jī)組、臺(tái)山1 號(hào)機(jī)組、2 號(hào)機(jī)組分別于2018年7 月、2019 年7 月、2018 年12 月、2019 年9 月份投入商業(yè)運(yùn)營，貢獻(xiàn)了較多的電量增量。受到電力供需情況影響，2019 年上半年，公司負(fù)荷因子從81.53%下降到80.56%，利用小時(shí)從3534 下降到3501 小時(shí)。公司機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，寧德3、4 機(jī)組、防城港機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)曾經(jīng)調(diào)整。公司位于廣東省內(nèi)的核電機(jī)組的上網(wǎng)電量均為計(jì)劃電量，市場(chǎng)化電量主要在防城港、寧德核電機(jī)組。2018 年，公司市場(chǎng)電量發(fā)電263.24 億千瓦時(shí)，占上網(wǎng)電量總額的20.44%，主要包括防城港核電的市場(chǎng)電量110.72億千瓦時(shí)和寧德核電的市場(chǎng)電量152.52 億千瓦時(shí)。3）在建機(jī)組4598 兆瓦，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足。截止2019 年12 月31 日，公司在建機(jī)組4598 兆瓦；其中紅沿河二期兩臺(tái)機(jī)組預(yù)計(jì)分別在2020 年下半年和2021 年投入商運(yùn)。

4）集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期明確，惠州核電、蒼南核電進(jìn)展較快。中廣核集團(tuán)其他核電業(yè)務(wù)處于相對(duì)早期或規(guī)劃中，其中惠州核電（19 年7 月核準(zhǔn)）、蒼南核電進(jìn)展較快。中廣核集團(tuán)已與中國廣核簽署《委托管理框架協(xié)議》

及其補(bǔ)充協(xié)議，將其持有的惠州核電、蒼南核電、咸寧核電、湖北核電等公司的股權(quán)委托給發(fā)行人管理。中廣核集團(tuán)承諾將其持有的核電項(xiàng)目在正式開工后5 年內(nèi)注入上市公司。5）19 年8 月納入美國商務(wù)部實(shí)體名單，整體影響可控。美國時(shí)間19 年8 月14 日，美國商務(wù)部將在聯(lián)邦紀(jì)事上發(fā)布公告，將中廣核集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司共4 家實(shí)體加入“實(shí)體清單”。公司在建、擬建項(xiàng)目中，只有目前處于前期階段的陸豐項(xiàng)目（AP1000）可能受到影響。